网贷导航:光明乳业600597下跌4.10%净利下滑收窄）

　　光明乳业600597下跌4.10%净利下滑收窄

　　今开：20.06最高：20.52涨停：22.25换手：2.75%成交量：33.62万手市盈(动)：38.53总市值：237.6亿

　　昨收：20.23最低：19.29跌停：18.21量比：0.96成交额：6.66亿市净：4.08流通市值：237.5亿

　　营收增幅转正、净利下滑收窄，光明乳业(19.400, -0.83, -4.10%)稳住阵脚后，继续做强新鲜版图。

　　8月25日，公司发布的2020年半年报显示，上半年营业总收入121.46亿元，同比上升9.52%;归属于上市公司股东的净利润3.08亿元，网贷导航同比下降16.09%。净利降幅较一季度的45.35%显著收窄。

　　光明乳业党委书记、董事长濮韶华掌舵近两年来，持续推进领鲜战略，不设金额上限地收购了射阳项目，还引进合作项目探索药食同源，或与东阿阿胶(43.790, 0.14, 0.32%)开展合作。

　　上半年业绩还是蛮不容易的，我们还是把目标放在今年下半年。濮韶华说。

　　营收增幅转正净利下滑收窄

　　光明乳业成立于1996年，主要从事各类乳制品的开发、生产和销售，奶牛的饲养、培育，物流配送等业务。公司主要生产销售新鲜牛奶、新鲜酸奶、常温酸奶、乳酸菌饮品、婴幼儿及中老年奶粉、奶酪、黄油、冷饮等产品。

　　同时，光明乳业有着数十年乳制品研发、生产、销售经验，产品及渠道遍布上海、华东、华中、华南、华北、西南等地区，拥有国家驰名商标光明、莫斯利安等一系列较高知名度的品牌。

　　2020年上半年，公司营业总收入121.46亿元，同比上升9.52%;净利润4.86亿元，网贷导航同比下降4.86%;归属于上市公司股东的净利润3.08亿元，同比下降16.09%。

　　相比一季报业绩，光明乳业的营收增幅已经回正，净利润下滑幅度也在大幅收窄。数据显示，光明乳业今年一季度实现营收51.34亿元，同比下滑5.84%;归属于上市公司股东的净利润为7715.25万元，下跌45.35%。

　　2020 H1营收为121.46亿元，同比增长9.52%;归母净利润3.08亿元，同比下降16.08%。2020Q2营收为70.12亿元，同比增长24.37%;归母净利润2.31亿元，同比增长2.21%。

　　点评：低温板块保持稳定增长，新莱特增长亮眼。2020H1公司收入保持稳健增长，单二季度明显加速，环比增长36.58%，单季度收入创2016年后历史新高。分业务来看，公司液态奶/其他乳制品/ 牧业产品/其他业务分别实现营收66.41/ 40.31/ 9.19/ 4.56亿元，同比变动+2.31%/ +25.60%/ -3.56%/ +27.55%。分品类看，低温奶/ 常温奶业务分别实现营收42.36/23.55亿元(对外贸易收入)，同比变动+5.32%/-3.44%。我们预计常温板块下滑主要是由于上半年常温奶行业竞争较为激烈、竞品加大促销导致莫斯利安销售受到挤压。公司加大莫斯利安新品投放，产品结构优化推动常温板块毛利率有所提升。低温板块，2020H1随心订和新鲜营销中心收入分别同比增长9.8%和3.4%，随心订业务整体表现较好。低温板块毛利率有所下滑我们预计主要因为买赠促销活动加大以及在部分地区大力推广毛利率相对较低的新鲜牧场。海外新莱特受益于下游大客户a2 增速较快以及产能陆续释放，上半年收入同比增长32.62%，净利润同比增长23.16%。

　　毛利率有所下滑，销售费用率明显增加。2020H1公司毛利率为30.80%，同比下降2.00pct，主要由于低毛利率的新莱特占比提升以及低温板块毛利率有所下降。2020H1期间费用率同比上升0.26pct至26.09%。其中销售/ 管理/财务费用率分别为22.31%/ 3.31%/ 0.47%，同比变动+0.49pct/ -0.30pct/ +0.07pct。销售费用率大幅提升主要由于加大常温板块的广告宣传费用投放，2020H1广告费用增加2.67亿。财务费用率上升系汇兑差额增加。

　　盈利预测：收入端明显加速，改革成效进一步凸显，上调目标价。预计2020-2022年EPS为0.49、0.57、0.68元，对应PE为45X、38X、32X，维持买入评级。

　　风险提示：渠道拓展不及预期，食品安全问题，盈利预测不及预期。

　　我们做新鲜的成本是高一点，但是有一些事情是原来不做新鲜的企业达不到的，那就是供应链 ，光明乳业股份有限公司党委书记、董事长濮韶华日前在接受中国网财经记者采访时表示，现在每家都在找自己不同的护城河，大家关注到今年最热闹的是买买买，买牛，买牧场。因为乳企越做越大之后，食品监管的要求和自我的要求越来越严之后，大家越感觉全产业链的重要性，原来的很多头部企业自己不养牛或者养很少的牛，为什么这几年都要去养牛，就是担心原来的保障不够，这是很多乳企自己做的护城河。

　　濮韶华表示，光明乳业贴近市场布局的工厂，将来市场细分的时候，会是企业的一个护城河。光明乳业在这20多年来布局了很多贴近中心城市的乳制品的牧场和工厂，比如说在贴近北京和天津的地方既有牛又有厂，在整个长三角的中心城市又有牛又有厂，在成都和广州这两个城市也有工厂。濮韶华进一步指出，要把护城河要做的更宽更深，关键要解决贴近城市的乳企引起成本高的问题，因为其他的企业可能建在成本低洼地，通过物流来解决，牛养在比较便宜的地方，通过物流解决，我们的物流成本在相对比较高的地方，我们下通过精细化的管理和规模化的管理，把物流降下来。

　　8月24日下午，在上海光明食品集团旗下的益民食品厂，光明乳业股份有限公司党委书记、网贷导航董事长濮韶华神态轻松的公开接受包括《华夏时报》在内的多家媒体采访。从光明乳业的第一季度业绩报告来看，各项指标均表现不错，外界也猜测光明乳业在上半年是否拥有同样的好成绩。

　　当晚，光明乳业(600597.SH)发布2020年上半年业绩报告显示，营收同比增长9.52%，净利润同比下降16.09%。在疫情席卷全球的上半年里，能实现营收将近两位数的增长实属不易，不过，在濮韶华看来，光明乳业未来仍任重而道远，半年报的数据比第一季度要好，但还是比我们原来的预算有些差距。总体，我们还是把目标放在今年下半年，乃至更长远的日子，因为光明乳业的变化还只是刚刚开始。

　　布局低温鲜奶最高端

　　整体来看，相比较一季度，地处上海，而并非有第二次疫情袭来的北京的光明乳业显然已经快速恢复元气，其第二季度的营收和净利润均有所提升。

　　其在一季度实现营业收入51.34亿元，同比下降5.84%。光明乳业二季度营业收入超过70亿元，大幅扭转一季度营业收入下降的情况;在净利润方面，光明乳业上半年归属于上市公司股东的净利润3.08亿元，同比下降16.09%，相比一季度45.35%的降幅显著收窄。

　　在现金流方面，上半年光明乳业实现经营活动现金净额6.53亿元，同比增加36.61%。在业务板块上，光明乳业的核心业务液态奶收入66.4亿元，同比增长2.31%，其他乳制品收入40.3亿元，同比增长25.6%。与此同时，光明乳业海外业务也逐步扩大，上半年新莱特实现销售收入31.74亿元，同比增长32.64%。

　　周一沪深A股窄幅整理，创业板走势相对较强。昨日上证综指上涨4.96点，涨幅为0.15%;深证成指上涨188.69点，涨幅为1.40%;大众30指数下跌0.28%。

　　30成份股昨日涨幅前五位的分别是光明乳业、宝莱特、华宇软件、万邦达、胜宏科技，涨幅分别为7.99%、7.12%、4.75%、4.22%、2.54%;跌幅方面，普利制药、杭叉集团、中炬高新、康泰生物跌幅居前。值得一提的是，受到食品饮料板块走强带动，光明乳业昨日股价创出新高。

　　光明乳业低温产品品质凸显，华东华中低温鲜奶市占率第一。2019年公司低温鲜奶增速超20%。在华东、华中地区，公司拥有多个围绕城市中心建设的牧场和工厂。高效率供应链体系和后端周转，使得光明退损率明显低于竞品。此外，公司新管理层推动渠道、产品和营销升级，公司将充分享受行业加速增长红利。

　　周二，投资者可继续跟踪食品饮料板块动向。

　　8月24日晚，光明乳业(600597)发布2020年半年报，今年上半年实现营业总收入121.46亿元，同比上升 9.52 %;实现净利润4.86亿元，归属于母公司所有者的净利润3.08亿元，同比下降16.09 %，比一季度45.35%的降幅收窄。基本每股收益0.25元，净资产收益率5.37%。

　　公司董事会濮韶华说：我们还是把目标放在今年下半年，乃至今后更加长远的日子。因为光明乳业的变化还只是刚刚开始，今年因为疫情这个变化受到了一点点影响，我们希望发展的步伐不会因为新冠疫情有所放慢。

　　乳制品行业迎来新鲜风口

　　2020年上半年，光明乳业把握新鲜巴氏乳发展新机遇，不断扩大新鲜版图，积极发展在线新经济，二季度业绩增长显著，已基本克服了疫情对公司业绩的影响。

　　2020年一季度，光明乳业实现营业收入51.34 亿元，这意味着公司二季度营业收入超过70亿元，大幅扭转一季度营业收入下降的局面。2020年上半年公司实现经营活动现金净额6.53亿元，同比增加36.61%，经营性资金流不断趋好。海外业务也逐步扩大，上半年新莱特实现销售收入31.74亿元，同比增长32.64%。

　　随着经济发展，消费者对营养健康的认知不断提升，尤其疫情后国民健康意识更进一步，新鲜巴氏乳需求上升。光明乳业不断扩大新鲜版图。今年为了提高华东、华北等地区新鲜产品渗透率，公司分别成立江苏光明银宝乳业有限公司和江苏银宝光明牧业有限公司，这将成为公司一个比较大的娟姗牛奶基地。濮韶华介绍，公司娟姗牛奶现在供不应求。以此为起点，光明乳业将建设苏沪合作示范项目，聚焦长三角一体化，完善华东、华北地区生产基地布局，进一步拓展江苏、山东、安徽等市场，为更多消费者带来新鲜产品。

　　目前江苏光明银宝乳业工厂生产的鲜奶产品新鲜牧场已进入市场。区别于公司以往主打的7天巴氏奶，新鲜牧场采用的是超巴工艺，保质期可达15天。濮韶华称，新鲜牧场帮助光明乳业狙击了竞品，拓展了销售半径。今年二季度该产品带动光明乳业华北渠道两位数增长。